近年來，國家對于職業教育的重視日益提升，相關政策不斷出臺，以推動職業教育的發展，滿足社會對技術技能人才的需求。在這樣的大背景下，職業教育行業迎來了前所未有的發展機遇。21世紀教育集團，作為職業教育領域的重要參與者，憑借其深厚的業務積累和前瞻性的戰略布局，正緊緊把握住這一時代的契機。筆者注意到，21世紀教育集團近日發布的財報顯示，公司實現了顯著的業績增長。一、三大成長驅動力共振根據業績報告，2023年公司實現營業收入高達4.2億元，較去年同比大幅增長34.7%。同時，年內利潤增長至3983.6萬元，同比提升49.1%。這一業績表現體現了公司出色的成長能力以及強勁的競爭優勢。值得注意的是，公司在業績增長的同時，還有效地控制了費用率。2023年的管理費用率較上年下降了3.0個百分點至19.7%。另外，公司財務狀況穩健，經營活動產生的現金流量凈額為1.98億元，同比增長了54.7%，為公司未來的擴張和投資提供了堅實的資金支持。過去一年的成績，是公司長期戰略布局和業務積累的成果。在國家政策的大力扶持下，職業教育正迎來前所未有的發展機遇。憑借核心競爭力、均衡的業務結構、“內生+外延”雙輪策略，21世紀教育集團得以抓住了黃金窗口期。更具體地談及業績增長的主要驅動力，有三大關鍵維度值得剖析：首先是，公司實現了學生規模和學費的同步增長。2023年，全日制學生總數從2022年的23,888人增加至2023年的27,662人，同比增長了15.8%。學生人數的增加直接推動了學費收入的增長。同時，學費的市場化調整也進一步提升了公司的收入水平，2023年公司職業教育板塊生均學費收入達到9,151元，同比增長9%。其次是職業教育與非職業教育的均衡發展。在職業教育板塊，公司實現收入2.7億元，同比增長20.9%；而在非職業教育領域，通過新高考業務，及提供高中教育、學前教育等多元化服務，收入也達到了1.5億元，同比大幅增長69.6%。這充分展現了公司在教育領域的綜合服務實力。最后，公司通過內生增長和外延并購兩種方式，不斷擴大教育服務能力與服務范圍。內生增長主要體現在擴大校園容量，提升現有學校的教育質量和服務水平，從而吸引更多學生就讀。外延并購則是通過收購方式，快速整合外部教育資源，推動業務的全面拓展和深化。其中，通過收購石家莊育英實驗中學，21世紀教育成功引入普通高中牌照，也標志著公司正式切入高中教育賽道，在此基礎上，公司進一步拓展服務邊界，致力于成為高中階段綜合教育服務商。由此可見，內生+外延雙輪驅動的發展模式為21世紀教育的持續成長注入了強大動力。可以看出，過去一年公司圍繞新職業教育為主線，逐步完善多形式銜接、多通道成長、可持續發展的梯度職業教育和培訓體系，并初步兌現了成長潛力。二、深化“產教共生”新模式除了橫向延伸，完善職業教育和培訓體系；21世紀教育繼續縱向深耕，積極推動產教融合戰略，增強“新職業教育服務商”的內涵。2023年，公司深化產教融合5.0——“產教共生”模式的實踐。此模式標志著公司產教融合實踐進入新的深度。校企合作：深度融合共謀未來截至2023年，石家莊理工職業學院已與眾多知名企業建立了緊密的校企合作關系。學院與京東、騰訊云計算等領軍企業簽署戰略合作協議，共同打造產教融合示范基地和產業學院。目前，學校已有28個專業與17家企業攜手開展特色專業共建，設立61個訂單班，并試點16個學徒制專業。此外，學院還建立了13個重點專業群實訓基地、61個校內實驗實訓中心以及247個校外實訓基地，為學生提供豐富的實踐機會。同時，學院與華為、海爾、長城汽車等700余家企業保持產學研合作關系，其中包括60余家世界500強企業。這種合作模式不僅確保了教育內容與行業需求的緊密結合，還為畢業生提供了高品質的就業平臺。政校攜手：助力區域經濟發展石家莊理工職業學院積極響應政府號召，利用自身教育資源優勢，為地方經濟發展貢獻力量。學校與政府部門緊密合作，開展職業教育社會培訓，累計培訓人次達到13,739人，為石家莊市鹿泉區等多家企業輸送了近千名優秀人才。此外，學院還與河北省社會科學院等研究機構開展合作，共同進行區域發展調研，為地方經濟發展提供智力支持。校行聯合：拓寬發展邊界值得一提的是，石家莊理工職業學院已成功入選河北省職業教育提質培優行動計劃（2020-2023）“雙高”建設院校名單。2023年，學院不僅承擔了計劃中的25項重要任務，更以“雙高”建設為引領，通過“五個一”和“三個一”建設工程，成功立項了16個學徒制試點專業，進一步深化了產教融合的實踐。截至2023年底，學校已順利完成“雙高”建設的各項材料匯總工作，正靜待政府的最終驗收。為了更緊密地聯系行業需求，石家莊理工職業學院積極加入全國化工醫藥職業教育集團、河北省電子政務學會智慧醫療專業委員會等多個行業協會，成為其理事單位。這一舉措不僅為學生提供了更多與行業需求緊密相連的實習和就業機會，還為學院的科研和技術開發活動注入了新的活力。得益于產教融合新模式的深入實踐，石家莊理工職業學院已取得了初步成果。2022-2023學年畢業生就業率高達97.9%，并保持5年的連續增長，直接證明了該模式在人才培養方面上卓爾有效。同時，學院的教學質量和社會聲譽也得到了提升，并為社會發展輸送了大批高素質人才。三、開啟成長新篇章作為產教融合5.0模式的關鍵組成部分，石家莊理工職業學院高邑校區于2023年9月投入使用。這是21世紀教育發展史上的重要里程碑，也是其深化產教融合戰略、實現高質量內涵式發展的關鍵一步。自正式投入使用以來，石家莊理工職業學院新校區吸引了大量學生入學，新增學生人數達到8,200余名；學費和住宿費均實現了市場化定價，并呈現出穩步增長的趨勢，其中生均學費同比增長9%，充分顯示了教育品牌競爭力與定價能力。在發展規劃上，高邑校區目前已經開展了一期和二期工程的建設，并已取得三期規劃許可證。截至2023年9月，一期建設包括教學樓、宿舍樓和食堂等設施的投入使用，為校區的初步運營奠定了堅實的基礎；二期工程包括兩棟宿舍樓的均已投入使用，進一步提升了學校的承載能力。預計三期建設規劃將進一步完善校區的基礎設施以滿足更多學生的需求。展望未來，高邑新校區有著巨大的增量空間，隨著各期建設工程的完成和教育質量的不斷提升，學校的辦學規模將進一步擴大，能夠容納更多學生，為公司未來收入的增加提供更多空間。隨著石家莊理工職業學院新校區逐步兌現成長潛力，21世紀教育正在進入發展紅利期。大行為此對21世紀教育給出了樂觀預期。國盛證券研究所預計公司在2024年至2026年將實現營業收入和歸母凈利潤的持續增長。尤其是，在2023年新校區投入使用導致短期內運營成本上升，但隨著新校區逐漸滿員，毛利率有望回升，帶來可觀的凈利潤增速。國盛預測，公司的營業收入將從2024年的5.31億元增長至2026年的6.56億元；歸母凈利潤預計將從2024年的0.53億元增長至2026年的0.97億元，復合年增長率高達33.5%。這意味著相較于2023年，未來三年歸母凈利潤率將增長超143%！同時，EPS（每股收益）預計從2024年的0.05元增長至2026年的0.08元，ROE（凈資產收益率）的提升也同樣顯著，預計將從2024年的6.4%增長至2026年的9.5%。長期以來，教育集團作為股票標的，優勢在于業績可預測性較強。其收入來源相對穩定，主要依賴于學費、住宿費以及與之相關的教育服務收費。這些費用通常在每個學期或學年開始時收取。另外，新校區建設與招生進度能見度很高，學生人數的增加和教育服務的拓展可預期，收入穩步增長的可能性很強。從這個角度來看，21世紀教育具備較高的成長性與確定性。而以4月29日0.186元的收盤價來計算，對應2024年的EPS，PE僅為3.72x；從這個角度來看安全邊際十分充足。若從現金來看，會得出類似的結論。根據財報，截至2023年12月31日，21世紀教育集團的現金及銀行結余約為2.7億人民幣。當現金顯著高于市值時，這可能是一個顯著的低估信號。從投資的角度來看，21世紀教育集團不僅展現出穩健的盈利能力，更透露出較大的成長潛力；另外，其低PE值和充足的現金儲備，為投資者提供了較大的安全邊際。隨著未來教育質量的進一步提升和新校區的全面運營，21世紀教育集團有望迎來更好的未來，為投資者帶來更長遠的回報。

2024年，經歷了連續調整后充分筑底的教育股在行業比較中估值優勢逐漸明顯，市場目光逐漸再度聚焦于這個被低估并仍具高成長潛力的板塊，其中“雙高增”的2023年財報將成為最基礎的判斷依據。?在剛過去的這一年里，面對充滿挑戰的經濟環境，京津冀區域職業教育“領頭羊”21世紀教育(01598)卻在逆風的外部環境中取得了令人印象深刻的表現：全年營收利潤大幅高增、核心業務穩中有進、內驅外延夯實增長基礎等，并以強勁的增長抵御周期波動，展現出行業復蘇趨勢下的業務韌性和增長活力。?另一方面，近年以來，在國家政策的指引下，21世紀教育持續以教育為本理念，圍繞著“新職業教育”主線加快轉型升級，如今從2023年財報上來看已是卓有成效，經營漸入佳境。?營收利潤雙雙大幅增長，核心業務經營穩中有進?二十多個春秋過去，作為華北地區老牌職業教育民辦高教龍頭企業，21世紀教育的成長步伐愈加穩健。自2003年開辦第一所學校以來，21世紀教育歷經多年卓有成效的發展，成為以新職業教育為主線，積極實踐產教融合發展方向的綜合性教育集團，擁有多元化的營收來源及廣泛的客戶群體。?目前，集團統共開辦了11所實體學校，為27,662名全日制學生提供教育服務。此外，作為職教業務的一部分，公司還托管石家莊鐵道大學四方學院西校區，同時為3,906名學生提供服務。另一方面，集團致力于豐富教育內涵，打造先進的應用型教育體系，成為領先的覆蓋“學業”到“就業”的全周期職業人才服務商。?業績向來是二級市場最好的“試金石”。21世紀教育發布截至2023年12月31日止年度業績，集團收入人民幣4.2億元（單位下同），同比增長34.7%;毛利持續高增，達到1.65億元，凈利潤3983.6萬元，同比增長49.1%，再度實現了高雙位數增長。?具體而言，年內，職業教育板塊實現收入2.7億元，同比增長20.9%，非職業教育板塊實現收入1.50億元，同比大幅增長69.6%，進一步細分來看，不論是職業教育、新高考業務抑或是學前教育業務，全板塊均實現了正向的高雙位數增長。?在“紙面數據”背后，更為難得的是，21世紀教育旗下現有核心業務均延續穩健經營，不斷夯實公司在市場中的品牌影響力，在這樣的過程中，其“長板”優勢已清晰可見。?新校區打開增量空間，育英中學并表補足拼圖?作為集團最重要的業務板塊，職業教育的穩定增長無疑奠定了21世紀教育新一輪高質量發展的基礎。細察不難發現，職業教育分部收入增長主要得益于兩方面，一是隨著旗下石家莊理工職業學院高邑校區的順利落成啟用，辦學規模和學生人數迎來了極為顯著的增量，帶來的整體學費收入較去年同期顯著增長；二則因學校住宿環境改善提升，使得住宿費收入增加。?財報顯示，2023年9月石家莊理工職業學院的高邑校區投入使用，新校區新增學生人數8200余名，年內學生人數達23,494名，同比增長18.6%；生均收入趨于市場化，達9,151元，同比增長9.0%，新校區落地帶來住宿環境優化，生均住宿費達1,240元，同比增長17.4%。?同時，隨著高邑新區的順利落成啟用，學院持續拓展辦學空間、改善辦學條件、豐富辦學內涵、縱深推進向職業教育前沿建設，通過推動一校雙校區高質量發展，進一步提升品牌影響力，構筑了核心競爭力的“內生成長”。?這已在21世紀教育的職教板塊經營中得到了顯著體現：石家莊理工職業學院構建現代職業教育體系，采用“TOP”人才培養模式，通過職業技能+職業素養+人格素養的體系，不斷為社會培養和輸送應用型人才。?在集團職業教育板塊已形成產教融合發展格局的基礎上，石家莊理工職業學院開始探索產教融合5.0版本，即“產教共生”。以服務地方區域經濟產業發展為基礎，產教共同培養人才，共同參與產業端業務，實現產教共生，并在多個維度上取得了極為優異的成績。?校企合作方面，截至2023年末，石家莊理工職業學院已有28個專業與17家企業開展特色專業共建，設置訂單班61個，學徒制試點專業16個；共建設重點專業群實訓基地13個，校內實驗實訓中心61個，校外實訓基地247個。?2023年3月，集團與京東就共同建設“石家莊理工職業學院?京東電商產教融合示范基地”簽訂戰略協定。2023年5月，其與騰訊云計算（北京）有限公司共同成立騰訊云人工智能產業學院，雙方整合優質資源，為云計算、大數據資料等前沿信息產業高速發展帶來人才支撐資源。?不僅如此，2023年，石家莊理工職業學院累計成立智能制造、互聯網+及數字經濟等新興產業相關的13個產業學院。以新工科為基礎，致力于產教融合、理實融合、技術與文化融合、現代信息技術與教學融合。目前，與華為、海爾、長城汽車、三一重工、石藥、順豐等700多家名優企業保持多種形式的產學研合作關系，其中世界500強等知名企業60余家。每年通過訂單班等形式協同培育近千人，幫助畢業生實現高品質就業。2023年，公司職教板塊就業率高達97.9%，同比上升0.8個百分點，連續5年持續增長，遠高于省內及行業平均水平。?此外，受益于領先的教育體系，集團取得了豐碩辦學成果。年內，石家莊理工職業學院、旗下教師及學生獲得部級、省市級獎項188項，包括：一帶一路暨金磚國家技能發展與技術創新大賽、2023年全國高校數字藝術設計大賽、“國藝魂?共筑中國夢，藝展中華魂”第二屆藝術成果展演、2023年全國大學生商務數據分析技能大賽、第九屆中“中裝杯”全國大學生環境設計大賽、全國大學生直播電商技能大賽、“學創杯”全國大學生創業綜合模擬大賽等各類獎項。?在中國技能型人才短缺和產業結構轉型的大背景下，石家莊理工職業學院有望不斷借鑒國際領先經驗，做好職業教育分類管理，強化職業教育學歷與課程的銜接，創新職業教育人才培養與評價模式，構建新時代中國特色職業教育體系。?據了解，公司現已取得高邑校區三期工程規劃許可證，未來公司將持續推進新校區的建設工作，為集團帶來進一步收入增長。同時，石家莊理工職業學院還將持續為地方經濟發展貢獻力量，根據當地產業量身打造，因地制宜地進行針對性培養和輸送人才，在提高畢業生就業質量的同時，實現職業教育與區域經濟的協同互補，共同打造產教深度融合新格局。?在外延并購方面，公司不僅將持續關注、拓展職業教育及產教融合領域投資并購機會，以獲取職業教育領域更好的發展空間和質量。此外，公司還將不斷延展服務邊界，探索職普融通辦學模式，依托現有辦學經驗成果構建多元化升學通道及體系，與公司既有業務深度融合、協同發展。?在非職教領域，21世紀教育亦在不斷探索普通高中、新高考機構和新天際幼兒園等多元業務的增量空間，同樣在2023年內取得了極為出色的增長。?在學前教育領域布局中，公司擁有11年的辦園歷史，榮獲石家莊市一級一類園所，憑借優質的品牌力及師資力量，已在石家莊當地建立起良好口碑與品牌形象，并于2023年仍保持較高滿園率，實現收入3,157萬元，同比增長21.1%。?高中教育方面，21世紀教育自2022年9月收購石家莊育英實驗中學，成功切入到高中教育賽道。育英實驗中學是一所寄宿制普通高級中學，成立至今已有將近三十年的歷史。目前，石家莊育英實驗中學招生順利，截至2023-2024新學年共有2,549名全日制學生，學校升學率及特長生聯考上線率均高于全省平均水平。?自2023財年起，21世紀教育合并石家莊育英實驗中學完整12個月財務報表，育英中學的并入對集團業績有顯著增厚作用，年內實現收入6165萬元，同比大幅增長186.3%，為集團發展注入新動能。?未來，集團將以石家莊育英實驗中學為出發點，引入職業高中牌照。同時，積極尋找其他職業高中和普通高中的并購機會，持續開拓高中階段業務板塊，進一步擴大職普融通領域品牌影響力。?低估值得關注，多重因素驅動估值回歸?從行業的角度來看，近年以來，教培板塊企穩回歸規范發展，隨著執行層面細則逐步出臺，明確處罰規則與監管主體，逐步進入常態化分類監管;教育行業趨穩且趨勢向上，當下具備強勁、稀缺的經營韌性，板塊估值有望提振，投資者們也亟待在逐步復蘇的低估行業中尋找行穩致遠、成長性與確定性兼備的優質標的。?廣發證券研報同步指出，教育板塊業績與估值雙重修復趨勢可延續。年初至今，教育行業剛需屬性凸顯，外部影響因素解除后業務開展快速恢復，同時政策情緒穩步改善支撐估值向合理中樞修復。?近年在宏觀環境、大市及板塊等多重影響下，21世紀教育的股價已處于歷史低點附近徘徊良久，而公司以優質資產和穩健基本面自證了其成長，股價跌入“黃金坑”，如今已是極具配置價值。?值得注意的是，21世紀教育以亮眼業績獲得各大投行的認可，其中國盛證券認為，公司以新職業教育為發展主線，多元化綜合服務，內生外延并重。2023年9月高邑校區投入使用，后續隨新校區學生逐漸滿員，有望持續帶來業績增量。預計公司24-26年實現營業收入為5.31、6.04、6.56億元，歸母凈利潤分別為0.53、0.79、0.97億元，EPS分別為0.05、0.07、0.08元/股，維持“增持”評級。?然而，在相對弱勢且波動的市場中，公司現階段股價0.186港元難以反映出自身的核心價值。從估值角度來看，21世紀教育的市值約2.16億港幣(折合人民幣約2億元)，而公司在手現金及銀行結余約2.7億元，顯著高于市值，股息率TTM達到4.3%，當前已極具吸引力。目前該公司的PE（TTM）4.89倍，PB約0.25倍，均遠低于教育板塊的17.31倍及1.5倍，明顯低估，與其較高的增長潛力難以匹配。?綜合看來，21世紀教育業績穩健，職教業務保持高速增長趨勢，高毛利帶來充裕現金流，非職教業務有望成為第二增長曲線，持續加速業績成長。該公司具有長期價值，市值低估且擁有較為不錯的股息率水平，值博率較高。

3 月 28 日公司發布 2023 年業績報告，2023 年全年公司實現營業收入 4.20 億元/同比+34.66%；其中職業教育板塊實現收入 2.70 億元/同比+20.90%，非職業教育板塊實現收入 1.50 億元/同比+69.56%。同時實現歸母凈利潤 3991 萬元/同比+46.19%。